环境保护是我国的一项基本国策，环境保护投资是实施可持续发展战略和执行基本国策的必要保证。从上世纪七十年代后期开始，我国已经注意到环境保护投资的重要作用，并开始加大环保投资力度。数据显示，我国“十一五”环境保护规划提出的环境保护投资需求约为1.3万亿元，而实际环保投资总额已接近2.16万亿元，与投资需求相比，超出0.86万亿元，超出比例接近66%，但环境保护总量指标却是卡上限完成。“十二五” 环保投资需求约3.4万亿元，实际投资接近5亿元，超出1.6万亿，超出比例接近47%，但发改委规划司司长徐林在2014年2月的新年第一场新闻发布会上表示，环保指标完成不理想，进度滞后。环境保护投资总量与环境污染治理效果明显不匹配，这是环保投资口径等相关问题存在矛盾的表现。

　　一、美国环保投资：20年高速增长

　　1.环保支出增长领先GDP增速，体现“后程发力”特点

　　数据显示，在1972-1994年间，除了开始的3年，从1975年开始到1994年这20年间，美国环保支出的GDP占比稳定在1.7%-1.8%之间。

　　将实际环保支出增速与相应年GDP增速相比较，可以看出：

　　(1)1972-1994年环保支出平均增速12.8%，对应年份GDP平均增速为3.0%，不到环保增速的1/4。

　　(2)环保支出增速在统计的开始年份为最高，达22.73%;1982年受经济下滑影响，增速最低至0.87%，在第二年反弹至19.85%后维持在5%-15%之间。

　　(3)在统计最初接近十年的时间内，环保投入保持超过10%的高增长，增速并没有受整体经济形势影响过大。如1974年的GDP增速为 -0.52%，而当年的环保支出增速高达20.63%，来源于当时美国政府、社会各界民众对环境保护的高关注度以及环境污染急需治理的迫切形势倒逼。

　　(4)1984年的高增长来源于固废治理投资开始，包括州政府以及当地政府对于固废处置的支出，以及商业机构购买并运营固废处置厂及配套处理设施的投资。

　　(5)1990年之后的高增长来源于当年颁布的更加严格的尾气排放标准，带来的汽车尾气污染防治设备的购买及投资。

　　2.美国环保立法进程是环保支出的主要驱动力

　　由美国历年统计数据可见，美国环保投资优先度大致遵循了水-大气-固废的顺序。每一次投资的高峰都是由法案颁布或更严格的标准推行造成，且在数据统计的开始几年内环保概念并没有得到关注，也是经历了一些耸人听闻的恶性污染事件，倒逼法案制定以及措施推行的过程。

　　3.环保投资的投资主体历史变动情况

　　环保投资主体可以划为三类：政府投资、企业投入、个人投入。以美国1994年数据统计，其中65%的比例都由企业投入、个人投入8%、政府投资仅占 27%。从三种支付主体的环保投入所包含内容可以看出，美国的环保治理政府投资虽然少，但是保证了基础设施的完备，起到贯彻作用;企业投入占比高，说明环保服务的提供变成了一种市场行为，有助于环保企业技术创新和管理完善。

　　在美国超过20年的环保投资统计数据中，政府投资稳定在20%-30%之间，企业投资在60%-70%之间，个人支出在10%-20%之间。且更详细的数据显示，随着年份增加，固定资产投资数额在减少，运营花费在逐年上升，符合环保产业发展的特点。

　　4.结论

　　(1)环境治理顺序为环境倒逼配合政策，先水和大气，之后固废等零碎，GDP比例稳定在1.7%-1.8%。

　　(2)政府投入比例不高但指引方向，环保服务市场化。

　　(3)法律法规制定及颁布决定细分产业发展。

　　二、中国环保投资：总量大，但质量不容乐观

　　因中国环境保护投资总量与环境污染治理效果明显不匹配，通过对比美国环保投资口径、统计方法及其历史沿革，可以得到中国真实环保投资占GDP比重及所处行业发展阶段，从而得到未来中国环保投资市场空间的大致判断。

　　1.中国环保统计口径及其与美国口径对比

　　国家统计局数据显示，中国在2012年全国环境污染治理投资总额为8253亿元，占GDP1.59%，2000-2012年环保投资从1015亿元增长到8253亿元，年均复合增长率高达185%;但对其数据结构进行分析发现，实际并非如此乐观。

　　与美国口径对比，中国的环境保护统计口径具有以下差异：

　　(1)包含公共事业项目，如燃气、集中供热，这部分占环保总体投资额的16.0%。

　　(2)为泛环保概念，包括园林绿化、市容等，这部分约占33.7%。

　　(3)不包含汽车尾气处理系统项目，在美国口径中，这部分占15.7%。

　　2.我国环保投资口径修正工作尤为紧迫

　　Grossmanand Krueger等人在1990年提出的环境库兹涅兹曲线(KEC)理论，一个国家或地区的污染水平会随着经济发展和国民收入的增加而上升，而当经济发展到一定程度，随着收入的上升污染水平又会下降，整体呈现为“倒U型”曲线。

　　环保投入曲线是指随着经济发展，一个国家的环保投入占本国GDP比重的变化曲线。一般来讲，环保投入曲线呈现“S型”分布。根据国外经验，环保投入初期，占GDP的比重下降，随后迅速上升，峰值一般在3%左右出现，此后随着经济发展稳定在1.5%的水平。

　　国际经验认为：环保占GDP比重1.5%才可以停止环境继续恶化，2%-3%才能改善生态环境，但是要注意到，1.5%甚至2%-3%的GDP环保占比是按照欧美日等发达国家的统计口径，而我国的环保统计口径与其标准相比大有水分，目前表象的1.59%占比，实际修正后才只有0.87%。我国的环保治理仍处于库兹涅兹曲线的第一阶段。正确的认识我国环保产业所处的发展阶段十分必要，针对我国环保投资口径修正工作显得尤为关键紧迫。

　　三、我国环保行业未来趋势分析

　　1.环保投资未来仍有3-5倍提升空间

　　环保投资统计口径与美国相比，中国是“大环保+节能”概念，去除水分后，纯环保投资大概为国统局数据50%左右，占GDP比重在0.72%- 0.88%之间。按照环境库兹涅兹曲线理论，环保治理分三个阶段，分别对应GDP占比0.8%、3.0%、1.5%，鉴于修正后环保投资数据占GDP比重实际为0.8%左右，仍处于环保投资初期，未来市场最高可到目前1.9-3.9倍，分别对应GDP占比1.5%和3.0%。如果进一步考虑到中国每年7% 的GDP增速，以环保占GDP比重最高点在5年后达到、10年后稳定计算，环保投资市场总量将达到目前的3.7-5.3倍。

　　2.政策落地及监管力度将是投资先行性指标

　　中国环保标准与欧美相近，政策颁布也正在靠拢，但监管力度及实际落地情况堪忧，故而中国环保产业的发展很大程度上受到“政策落地+监管力度”的影响，财政拨付力度将是一个重要的环保投资先行性指标。

　　3.今年或为环保小年，2015年环保风再起可期待

　　根据国家发改委数据显示，今年我国水体治理财政支出可能会大幅缩减，21省预计仅为282.40亿元，去年相同21省总投资为425.88亿元，投资项目、污水处理能力、总投资额同比分别减少41%、35%、34%。注意到今年国内经济形势较为严峻、财政支出紧张，预计今年或为环保政策小年，《水十条》等环保政策发布可能会低于预期。但环保治理刻不容缓，2014年政策小年只是延缓政策红利的实施，2015年环保风再起可期待。